Экономический бюллетень, выпуск 3, 2023 г.

Jun 18, 2023

Искать в этой публикации

Прогноз инфляции продолжает оставаться слишком высоким в течение слишком долгого времени. В свете продолжающегося высокого инфляционного давления Совет управляющих на своем заседании 4 мая 2023 года принял решение повысить три ключевые процентные ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов. В целом поступающая информация в целом поддерживает оценку среднесрочного прогноза инфляции, которую Совет управляющих сформировал на своем предыдущем заседании по денежно-кредитной политике 16 марта. Общая инфляция снизилась за последние месяцы, но базовое ценовое давление остается сильным. В то же время, прошлые повышения ставок сильно влияют на финансирование и денежно-кредитные условия еврозоны, в то время как задержки и сила воздействия на реальную экономику остаются неопределенными.

Будущие решения Совета управляющих будут гарантировать, что учетные ставки будут доведены до уровня, достаточно ограничительного для своевременного возвращения инфляции к среднесрочному целевому показателю в 2%, и будут удерживаться на этом уровне столько, сколько необходимо. Совет управляющих продолжит использовать подход, основанный на данных, при определении соответствующего уровня и продолжительности ограничений. В частности, решения по процентной ставке будут по-прежнему основываться на оценке Советом управляющих перспектив инфляции в свете поступающих экономических и финансовых данных, динамики базовой инфляции и силы воздействия денежно-кредитной политики.

Ключевые процентные ставки ЕЦБ остаются основным инструментом Совета управляющих для определения позиции денежно-кредитной политики. Параллельно Совет управляющих продолжит сокращать портфель программы покупки активов Евросистемы (APP) размеренными и предсказуемыми темпами. В соответствии с этими принципами Совет управляющих планирует прекратить реинвестирование в рамках APP с июля 2023 года.

В начале 2023 года глобальная экономическая активность оказалась сильнее, чем ожидалось. Мировую экономику поддерживало восстановление экономики Китая после окончания его политики нулевого Covid-19, а также устойчивость рынка труда США, несмотря на значительное ужесточение денежно-кредитной политики. Однако торговля оставалась относительно слабой, поскольку восстановление активности было сконцентрировано в менее интенсивных для торговли компонентах спроса, таких как услуги. Глобальная общая инфляция продолжает снижаться, в то время как базовая инфляция остается на повышенных уровнях.

Согласно предварительной оценке Евростата, экономика еврозоны выросла на 0,1% в первом квартале 2023 года. Снижение цен на энергоносители, устранение проблем с поставками и поддержка налогово-бюджетной политикой фирм и домохозяйств способствовали устойчивости экономики. В то же время частный внутренний спрос, особенно потребление, вероятно, останется слабым.

Доверие бизнеса и потребителей стабильно восстанавливалось в последние месяцы, но остается более слабым, чем до неоправданной войны России против Украины и ее народа. Управляющий совет видит расхождения между секторами экономики. Производственный сектор работает с накопившимся портфелем заказов, но его перспективы ухудшаются. Сектор услуг растет более быстрыми темпами, особенно благодаря открытию экономики.

Доходы домохозяйств выигрывают от силы рынка труда, а уровень безработицы упал до нового исторического минимума в 6,5% в марте. Занятость продолжает расти, а общее количество отработанных часов превышает допандемический уровень. В то же время среднее количество отработанных часов остается несколько ниже допандемического уровня, а его восстановление застопорилось с середины 2022 года.

По мере затухания энергетического кризиса правительствам следует незамедлительно и согласованно отменить соответствующие меры поддержки, чтобы избежать усиления среднесрочного инфляционного давления, которое потребует более жестких ответных мер денежно-кредитной политики. Фискальная политика должна быть ориентирована на повышение продуктивности экономики еврозоны и постепенное снижение высокого государственного долга. Политика по расширению производственно-сбытового потенциала еврозоны, особенно в энергетическом секторе, также может помочь снизить ценовое давление в среднесрочной перспективе. В этой связи Совет управляющих приветствует публикацию законодательных предложений Европейской комиссии по реформе системы экономического управления ЕС, которая должна быть завершена в ближайшее время.